veröffentlicht am 27.11.2021 in der Börsen-Zeitung, Sonderbeilage Investmentfonds
Die Aktie bzw. die Aktienrendite hat eine bewegte Historie hinter sich. Mit dem Aufkommen der fundamentalen, linearen Aktienrisikomodelle in den 1970er Jahren (u.a. durch den Marktführer Barra) erfolgte gleichermaßen die Abkehr von der simplen Alpha/Beta bzw. aktienspezifische-/Marktrendite Betrachtung. Die Erkenntnis setzte sich stattdessen durch, dass dezidierte Faktorrisikoprämien einen Großteil dessen erklären, was bis dato als klassisches Alpha galt, so dass nur noch ein kleiner Bruchteil der Aktienrendite durch das sogenannte idiosynkratische Risiko verkörpert wird. In Summe bedeutet das, dass der genetische Code der Aktie zwar weithin entschlüsselt ist, die einzelnen Komponenten dieses Codes aber diversen Einflussfaktoren unterworfen sind. Im Folgenden betrachten wir die Aktie in ihrer strategischen Bedeutung aus verschiedenen Blickwinkeln: Als Renditetreiber im Multi Asset-Kontext, als wirksamen Hedge gegen Inflation, konzentriert in risikoaverser Low Risk Form, diversifiziert als Multi-Faktor-Strategie, eingebettet in ein Risiko-Overlay-Sicherheitsnetz und nicht zuletzt nachhaltig aufgestellt mit ESG Ausprägung.
Auf der Suche nach Renditetreibern in Multi Asset-Portfolios führt im weiterhin anhaltenden Niedrig- und Negativzinsumfeld trotz der Zinsanhebungs-Ankündigung einiger Zentralbanken kein Weg an der Assetklasse Aktie vorbei. Obwohl die langfristigen Renditeerwartungen bei europäischen Aktien aktuell mit knapp unter sechs Prozent etwas unter den historischen Niveaus notieren, weisen die Renten-, Credit- und Immobilien-Märkte im Vergleich dazu langfristige Renditeprognosen auf, die sich unterhalb dieser Marken einpendeln. Und dies trotz mitunter hoher Illiquiditätsprämien. Dies spiegeln auch die Mittelbewegungen wider: In der ersten Hälfte 2021 floss gemäß einer aktuellen Studie mehr Liquidität in globale Aktienfonds als in den letzten 10 Jahren zusammen. Auch laut BVI-Statistik betrug das Nettomittelaufkommen bei den offenen Aktien-Publikumsfonds im Absatzmarkt Deutschland in Q1 und Q2 2021 35 Mrd. EUR, während 2019 und 2020 insgesamt sogar leichte Abflüsse zu verzeichnen waren.