Mit der Auflegung des neuen HI-Credits Quality Select-Fonds zum 1. Dezember 2017 schreiben wir ein neues Kapitel in der Erfolgsgeschichte unserer Emerging Markets Fonds. Zu den zwei bereits existierenden Publikumsfonds, HI-Renten Emerging Markets-Fonds und HI-EM Credits Short Term-Fonds, gesellt sich künftig ein drittes Mitglied in die Produktfamilie. Dieses Mal legen wir den Fokus auf ausgewählte bonitätsstarke Emittenten aus Schwellenländern.
Oktober 2017: HI-Credits Quality Select-Fonds Investieren in gute Bonitäten aus den Emerging Markets
Warum Emerging Markets?
Schwellenländer zeichnen sich dadurch aus, dass sie – im Gegensatz zu vielen Industrienationen – ein hohes Wirtschaftswachstum ausweisen. Jährliche Wachstumsraten von 7% bis 8% sind dabei keine Besonderheit, wie man am Beispiel von China oder Indien sehen kann. Gleichzeitig ist die Staatsverschuldung in diesen Ländern vergleichsweise gering, weshalb die Assetklasse bei Investoren zunehmend an Beliebtheit gewinnt. Zudem ist die Wirtschaft der meisten EM-Länder sehr stark export-orientiert, was sich nicht nur positiv auf die Leistungsbilanz auswirkt, sondern auch auf die jeweiligen Devisenreserven, die in den letzten Jahren stetig gestiegen sind.
Abbildung 1: Staatsverschuldung von EM-Staaten, Quelle IWF
Ein wesentlicher Treiber für diesen wirtschaftlichen Boom ist sicherlich die positive demographische Entwicklung in den Schwellenländern. Die hohe Geburtenrate und das niedrige Durchschnittsalter stützen nicht nur den langfristigen Wachstumstrend, sondern halten auch die implizite Staatsverschuldung niedrig. Implizite Verschuldung bezeichnet dabei künftige Belastungen aus dem Sozialsystem. Abbildung 2 verdeutlicht, dass der Anteil der jungen Bevölkerung in Schwellenländern deutlich höher als der in Industrienationen ist. In der Folge sind es die niedrigen Lohnstückkosten, auf die das hohe Wirtschaftswachstum in diesen Ländern zurückzuführen ist. Zudem bildet diese junge Bevölkerung auch das Fundament für ein starkes zukünftiges Wachstum durch eine starke inländische Güternachfrage.
Abbildung 2: Altenquotient von EM-Staaten, Quelle: Weltbank
Trotz der vielen positiven Entwicklungen und eines vielversprechenden Ausblicks ist der Anteil von Schwellenländern in einer klassischen Asset Allokation immer noch vergleichsweise gering. So beträgt die durchschnittliche Allokation von Emerging Markets (EM) in einem typischen Pensionsfonds lediglich zwischen 5% und 10%. Kaufkraftadjustiert machen diese Länder jedoch schon jetzt knapp 60% des weltweiten BIP aus. Resultierend aus asymmetrischen Informationen ist der sog. Home-Bias einer der Gründe dafür, weshalb Anleihen aus den Emerging Markets weiterhin mehr Rendite bieten als solche aus Industrienationen. Vergleicht man zum Beispiel eine fünfjährige indonesische Staatsanleihe mit einer italienischen Staatsanleihe, so rentiert die indonesische Anleihe bei ähnlicher Laufzeit und Bonität mit 1,3% ca. 25 Basispunkte höher.
Aus diesem Grund sind wir der Meinung, dass Investoren unter Berücksichtigung ihrer individuellen Risikoneigung stets einen gewissen Anteil in Emerging Markets allokieren sollten.
Warum Helaba Invest?
Als erfahrener Assetmanager blicken wir auf über zehn erfolgreiche Jahre im Management von Emerging Markets Portfolios. Seit Auflegung unseres ersten EM-Publikumsfonds im Jahr 2006 stieg das von uns in EM-Anleihen investierte Vermögen stetig auf inzwischen knapp 1,4 Mrd. EUR an. Die kontinuierliche Outperformance unseres HI-Renten Emerging Markets-Fonds gegenüber der Benchmark in den vergangenen fünf Jahren belegt unsere Expertise im Management von Emerging Markets Anleihen. Das Team besteht aus fünf erfahrenen Portfoliomanagern, die sich ausschließlich mit der Analyse und dem Management von Emerging Markets-Anleihen beschäftigen. Unsere Investitionsentscheidungen basieren dabei auf drei Säulen:
1. Quantitative Analyse
Auf Basis der Finanzkennzahlen vergeben wir mit Hilfe unseres proprietären HI-Score-Modells ein internes Rating für die Emittenten.
2. Qualitative Analyse
In einem weiteren Schritt analysieren wir weiche Faktoren. Die Ergebnisse aus der quantitativen Analyse werden um qualitative Faktoren ergänzt und gegebenenfalls adjustiert. Weiche Faktoren sind zum Beispiel: der allgemeine Trend in einem Sektor, die Entwicklung von Rohstoffpreisen, das Rechtssystem in einem Staat oder bestimmte Covenants einer Anleihe. Hierzu stehen unsere Portfoliomanager im direkten Dialog mit den jeweiligen Regierungs- und Unternehmensvertretern.
Relative Value Analyse
Final treffen wir unsere Investmententscheidung auf Basis der relativen Attraktivität, jedoch stets unter Berücksichtigung der vorangegangenen Analyseschritte. Das Ergebnis ist eine Funktion der relativen Stärke des Sektors und des Emittenten sowie der Steilheit der Kreditkurve. Emittiert ein Land oder Unternehmen in verschiedenen Währungen, wählen wir unter Berücksichtigung der Sicherungskosten die relativ günstigste Anleihe.
Warum der HI-EM Credits Quality Select-Fonds?
Im aktuellen Niedrigzinsumfeld rückt die Assetklasse Emerging Markts Debt zunehmend in den Fokus von Investoren und stellt aus unserer Sicht eine sinnvolle Portfoliobeimischung dar. Gleichzeitig beobachten wir, dass regulatorische Hürden oder der berechtigte Wunsch, langsam Erfahrung sammeln zu wollen, Anleger daran hindert, in Schwellenländer zu investieren. Mit dem HI-EM Credits Quality Select-Fonds bieten wir Investoren die Möglichkeit, sich der Assetklasse EM Debt zu nähern.
Der Fonds investiert sowohl in Staats- als auch in Unternehmensanleihen aus Emerging Markets, deren Anleihen entweder in EUR oder in USD denominiert sind. Der Fokus liegt dabei auf Emittenten mit guten bis sehr guten Bonitäten. Ausschlaggebend hierfür ist das Durchschnittsrating der Anleihe, welches beim Einstand mindestens BBB- oder besser sein muss. Der Kauf von Anleihen im High-Yield-Bereich ist damit ausgeschlossen. Abb. 3 zeigt deutlich, dass Investoren in den Emerging Markets den Großteil des Ausfallrisikos allein durch Vermeidung von HY-Anleihen senken können. Um das Einzeltitelrisiko zu begrenzen, ist das Emittentengewicht je Unternehmensanleihe auf max. 1,25% begrenzt, für Staatsanleihen auf max. 5,0%. Das maximale Gewicht eines Landes, also die Summe aus staatlichen und privaten Emittenten aus einem Land, beträgt 7,5% des Fondsvolumens. Die Duration des Fonds ist auf 5 Jahre limitiert, das Fremdwährungsrisiko wird nahezu vollständig abgesichert.
Abbildung 3: Ausfallraten nach 10 Jahren, Quelle: S&P
Mit einer laufenden Rendite von 1,21% nach Währungssicherung bei einer Durchschnittsbonität von BBB+ weist der HI-EM Credits Quality Select-Fonds ein überzeugendes Chance-/Risikoprofil auf (siehe Abbildung 5). Das Portfolio weist eine Duration von 4,8 Jahren auf. Währungsseitig investiert der Fonds aktuell ca. 60% in USD und 40% EUR mit einer Quote von Unternehmensanleihen bei aktuell 59%, während Staatsanleihen 41% ausmachen.
Kennzahlen | HI-EM IG |
Rendite | 2,44% |
Rendite (nach Hedge) | 1,21% |
Kupon | 3,69% |
SWAP-Spread | +112 Bp |
Government-Spread | +137 Bp |
Spread über Geldmarkt | +161 Bp |
Duration | 4,79 |
Rating | BBB+ |
Abbildung 4: Kennzahlen des HI-Credits Quality Select-Fonds
Zielgruppe des neuen Fonds sind jene Anleger, die bislang aufgrund von Rating-Restriktionen nicht in Schwellenländer investieren konnten oder durften, da die meisten Schwellenländer kein Investmentgrade-Rating besitzen. Außerdem bildet der Fonds die ideale Lösung für Anleger, die aus Gründen der Diversifikation zwar gerne in Schwellenländer wie China, Indonesien oder Malaysia investiert sein möchten, jedoch die Risiken aus Ländern wie Mosambik, Ukraine oder Venezuela verständlicherweise meiden wollen.
Abbildung 5: Rendite/Risiko-Profil im Vergleich zu europäischen Staatsanleihen
Der Kauf von Anteilen erfolgt nur auf der Grundlage des aktuellen Verkaufsprospektes (OGAW-Prospekt), dem letzten Jahres- bzw. Halbjahresbericht sowie der Wesentlichen Anlegerinformationen. Der Verkaufsprospekt (OGAW-Prospekt), die Wesentlichen Anlegerinformationen sowie die Halbjahres- und Jahresberichte sind bei der Verwaltungsgesellschaft Helaba Invest Kapitalanlagegesellschaft mbH oder unter www.helaba-invest.de erhältlich.