Der geopolitische Risikoindex von Caldara und Iacoviello1Quelle: Bloomberg notiert inzwischen auf Niveaus wie zuletzt 2005 – ein deutliches Signal, dass die Kapitalmärkte mit weiteren Störfeuern rechnen müssen. Diese Konflikte sind längst mehr als bloßes Nachrichtenrauschen: Sie wirken direkt über Energiepreise, Transportwege und Produktionskosten auf die Inflationsdynamik. Während künstliche Intelligenz und Big Tech an den Börsen weiterhin die mediale Bühne beherrschen, verschiebt sich im Hintergrund angesichts der wieder aufgeflammten Inflationssorgen das makroökonomische Koordinatensystem. In den USA wie in der Eurozone werden erneut Zinserhöhungen oder zumindest länger höhere Leitzinsen („higher for longer“) eingepreist.
Warum sind defensive Stile in diesem Umfeld attraktiv wie lange nicht?
Aus Investorensicht rückt ein Aspekt besonders in den Vordergrund: Defensive Strategien erhöhen in einem volatilen Umfeld die individuelle Risikotragfähigkeit und erleichtern es, langfristig investiert zu bleiben. Wer Schwankungen begrenzt und zugleich laufende Erträge erzielt, muss weniger auf kurzfristige Marktbewegungen reagieren und kann sein Engagement in Aktien über mehrere Zyklen hinweg eher durchhalten, oftmals sogar ohne zusätzliches Risikomanagement. Dividenden- und Low Risk-Strategien gehören zu den klassischen, defensiven Anlageansätzen. Im Vergleich zu Wachstums- und Momentumtiteln wurden sie in den vergangenen Jahren deutlich weniger beachtet und sind heute – gemessen an ihrer eigenen Historie – weiterhin unterbewertet. Wie die Bewertungsrelationen in Abbildung 1 zeigen, ergibt sich daraus für Investoren eine ausgesprochen attraktive Ausgangslage für diese Faktoren.
Die Bewertung der Faktoren Dividende und Low Risk im Zeitverlauf
Abb. 1: Bewertung der Faktoren Dividende und Low Risk im Zeitverlauf; Quelle: Bloomberg, MSCI und eigene Berechnungen; Zeitraum Juli 2014 bis Mai 2026
Gerade jetzt zeigt sich, dass diese vermeintlich konservativen Strategien zentrale Herausforderungen der neuen Marktphase adressieren – von der hartnäckigen Inflation über das höhere Zinsniveau bis hin zu zunehmenden geopolitischen Spannungen.
Low Risk-Strategien zielen auf eine geringere Volatilität und ein niedrigeres Beta im Vergleich zum Markt ab, während Dividendenstrategien einen planbaren Ertragspuffer schaffen. In Kombination fördern sie ein diszipliniertes, langfristig ausgerichtetes Verhalten – genau die Haltung, die nötig ist, um das Renditepotenzial der Aktienmärkte über mehrere Zyklen hinweg zu nutzen. In einem Umfeld erhöhter Inflation und dauerhaft höherer Zinsen rückt zudem die Qualität laufender Erträge stärker in den Vordergrund. Unternehmen mit soliden Bilanzen, stabilen Geschäftsmodellen und verlässlichen Dividendenzahlungen können einen wesentlichen Teil der Gesamtrendite liefern – insbesondere dann, wenn Kursgewinne weniger planbar sind. Dividenden helfen dabei, den realen Wert des Vermögens zu schützen, da sie regelmäßig zufließen und sich bei etablierten Unternehmen im Zeitverlauf an Gewinnentwicklung und Preisniveau anpassen können. Dividendenstrategien werden so zu einem wirksamen Instrument, um Kaufkraftverluste zu begrenzen. Dies wird untermauert von Abbildung 2. Die Auswertungen basieren auf US-Daten, da hier die längste Historie vorliegt. Die Ergebnisse sind jedoch in ihrer Tendenz auf Europa übertragbar. Über den Zeitraum von Juli 1927 bis März 2026 erzielten die 30 % der Aktien mit dem höchsten Dividendenranking eine Outperformance von 1,26 Prozentpunkten pro Jahr gegenüber den 30 % mit dem niedrigsten Dividendenranking. Besonders deutlich wird der Vorteil in Phasen erhöhter Teuerung: Bereits ab einer Inflationsrate von mehr als 1 % liegt der Dividendenfaktor vorn: In diesen Perioden beträgt die Outperformance 1,78 Prozentpunkte pro Jahr.
Der Faktor Dividende in unterschiedlichen Inflationsregimen
Abb. 2: Der Faktor Dividende in unterschiedlichen Inflationsregimen; Quelle: Fama und French, Shiller sowie eigene Berechnungen; Zeitraum Juli 1927 bis März 2026
Parallel dazu steigen die Anforderungen an die Risikosteuerung: Geopolitische Konflikte, Handelsstreitigkeiten und politische Schocks führen immer wieder zu abrupten Marktkorrekturen. Low Risk-Portfolios, die auf Unternehmen mit robusten Cashflows, widerstandsfähigen Geschäftsmodellen und geringerer Schwankungsanfälligkeit setzen, können solche Stressphasen besser dämpfen. Sie neigen dazu, in geopolitischen Krisen weniger stark einzubrechen, wie jüngst während des Zollkonfliktes nach dem „Liberation Day“ (siehe Abbildung 3), und tragen damit zu einem stabileren Gesamtwertverlauf bei. Für Anlegerinnen und Anleger bedeutet dies: Weniger extreme Ausschläge und bessere Chancen, auch in unruhigen Phasen konsequent investiert zu bleiben.
Drawdown-Reduktion des Faktors Low Risk für ausgewählte geopolitische Schocks
Abb. 3: Drawdown-Reduktion des Faktors Low Risk für ausgewählte geopolitische Schocks; Quelle: Bloomberg und eigene Berechnungen
Die Stärke der Kombination: Stabiler Ertrag bei kontrolliertem Risiko
Während Dividendenstrategien also v.a. über laufende Ausschüttungen wirken und Low Risk-Ansätze die Schwankungsintensität reduzieren, entsteht ihr eigentlicher Mehrwert im Zusammenspiel beider Faktoren. Für Investoren stellt sich damit nicht nur die Frage, ob Dividende oder Low Risk, sondern wie eine ausgewogene Kombination beider Ansätze im Portfolio wirkt. Die Performancekennzahlen der 50/50-Allokation geben hier eine klare Antwort. Unter Rendite-/Risiko-Gesichtspunkten erfüllen beide Faktoren zunächst ihre Erwartungen: Sowohl Dividende als auch Low Risk erzielen eine Outperformance bei geringerem Risiko als der Markt (siehe Tabelle 1 und Abbildung 4). Das zeigt sich insbesondere im Abschwung: Der maximale Drawdown liegt bei beiden Faktoren rund 10 Prozentpunkte unter dem des Gesamtmarkts.
Die defensiven Faktor-Strategien leisten einen Mehrwert gegenüber dem breiten Markt
Abb. 4: Die defensiven Faktor-Strategien leisten einen Mehrwert gegenüber dem breiten Markt; Quelle: Bloomberg und eigene Berechnungen; Zeitraum Juni 2006 bis März 2026
Die Kombination beider Ansätze geht noch einen Schritt weiter: Die 50/50-Allokation übernimmt im Wesentlichen die bessere Performance der beiden Einzelfaktoren – mit einer aktiven Mehrrendite von 0,67 % p.a. gegenüber dem Euro Stoxx – und wahrt gleichzeitig ein klar defensives Profil. Mit einer Volatilität von ca. 16,5 % liegt sie nur leicht über Low Risk (ca. 15 %), aber deutlich unter dem breiten Markt (ca. 20 %) und orientiert sich mit einem Tracking Error von gut 5% an der defensiveren Variante der Einzelstrategien.
Kennzahlen der Faktor-Strategien sind denen des breiten Markts überlegen
Tab. 1: Kennzahlen der Faktor-Strategien; Quelle: Bloomberg und eigene Berechnungen; Zeitraum Juni 2006 bis März 2026
Fazit
Die künftige Marktentwicklung ist offen – ob Inflationsschub oder neue geopolitische Belastungen: Unterschiedliche Szenarien begünstigen jeweils entweder den Faktor Low Risk oder Dividende. Eine Kombination beider Faktoren erhöht daher die Robustheit des Portfolios, weil sie Risikoreduktion und einen stabilen, laufenden Ertrag bündelt und so in verschiedenen Marktphasen Ankerpunkte für die Wertentwicklung setzt. Vor diesem Hintergrund ist die Renaissance defensiver Aktienstile mehr als nur eine Stilpräferenz – sie ist eine zeitgemäße Antwort auf das neue Marktregime. Die Kombination aus Low Risk-Ansatz und einkommensorientierten Dividendenfonds adressiert gleichzeitig Inflationsdruck, Zinswende und geopolitische Unsicherheit. So entsteht ein Anlageprofil, das laufende Ausschüttungen mit einer gezielten Reduktion der Schwankungen verbindet und damit die Vorteile defensiver Aktienstrategien in einer Phase neu zur Geltung bringt, in der Sicherheit und Stabilität wieder stärker gefragt sind.
Das Thema ist vor diesem Hintergrund keine Modeerscheinung, sondern die sachlogische Konsequenz eines Umfelds, in dem geopolitische Spannungen und hartnäckige Inflation wieder zu den zentralen Anlagerisikofaktoren zählen. Für langfristig orientierte Investoren eröffnet sie die Chance, Ertrag und Risikotragfähigkeit neu auszubalancieren.
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